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亿胜生物科技:增长仍然稳健 重申“买入”评级


来源:正规网络棋牌游戏      发布时间:2019-08-16 07:49     点击率:

  下降1.3%至80.6%,主要由于两票制、全国价格联动等行业政策带来降价压力;净(包括公平值变动、特许费收入、政府补贴等)增加。宣派中期股息0.035港元每股,派息比例15.6%。现金及等价物3.35亿港元,中期杠杆率0.36,财务情况稳健。

  撇“除汇率和销售渠道整改影响,现有产品仍保持良好增长。上半年眼、科和外科产品分别实现2.5亿和3.3亿港元收入,同比下降6.96%和增长13.4%。主要受3大因;素影响:1)人民币贬值影响约6.7%;2)为销售渠道长期良性发展,公司终止与86家代理商合作,改为与规模更大、回款状况更好的代理商合作。影响收入约10%;3)全国价格联动,公司自有产品降”价约3%。我们认为,下半年新代理商实现正常运作后,自有及代理产品将恢复良好增长。目前贝复舒和贝复济系列在目标患者人群中渗透率低至12.4%和4.9%,且此次全国范围降价后,短中期内价格基本企稳。我们预计下半年整体收入增速有望恢复至20%左右。

  覆盖医院数量由5600家增长至6900家,覆盖药店1100家,销售网络向3、4线城市和药店渠?道拓展。销售队。伍由1400人减少至1310人,销售费用率,较2018全年降低3.5ppt,人均销售额增。长10.7%至44万港元,营销效率显著提高。

  长期战略布局清晰,发展动力充足期内,公司三种单剂量滴眼液产品(妥布霉素、玻璃酸钠、左氧氟沙星)已开始上市销售;增进计划稳步推进:1)SkQ1干眼症美国三期临床试验VISTA-1虽未达到联合主要终点的其中一个,但眼部舒适度和结膜荧光染色等多项临床指标结果正面,公司目前正与Mitotech公司商讨美国三期第二阶段临床试验计划;2)以310万美元认购英国Antikor公司扩大后40.12%股权,获得Antikor片段抗体偶“联药物(FDCs)的专利技术的独:家许可,在肿瘤治疗领域进一步布局;3)以120万人民币代价收购伢典生物科技100%股权,获得微创龋齿治疗系列产品Carisolv;4)出售MeiraGT部分股权,获得投资净收益约1800万港元(未计入利润)。

  业绩会发布后公司股价大幅调整,我们认为!市场对收入增长放缓过于担心。考虑汇率、代理商更换和降价对收入的影响,以及销售费用率下降,我们分别下调19-21年盈利预测“2.4%/5.2%/6.2%至2.85/3.46/4.06亿港元,CAGR20.7%,EPS分别为0.49/0.60/0.70港元。下调估值至19年15倍PE,对应目标价7.39港元。目前公司估值已”处于历史,底部,重申“买入”评级。

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